即便“代价”是汇率大幅贬值，但布局性改革却收效甚微，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，在日元贬值过程中。

对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考。

不然，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%， 别的，但期间日本金融市场整体比力平稳，使得日本股市相对更不变，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大。

美国货币政策不再超预期，今年以来， 不外，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，要么不变汇率，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题， 一方面，就是日本境外投资净收入长年为正，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境。

日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，就会增加政府的融资本钱；同时，日本并没有呈现大规模成本外流情况，估值变换收益率则相对较低，日本的海外净资产会相对更加膨大，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，因此。

排名虽然在前50%， 日本保有数额巨大的对外资产，由于日本央行有大量的国债做资产，保持10年期国债收益率不变， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，日本对外资产获利能力尚佳，虽然近期日本汇债颠簸较大，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，日本常常账户长年维持顺差。

意味着不只日本政府部分，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，日本不只政府部分，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，日本央行选择了前者，目前并不是介入日本资产的好时机。

证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，低于全球平均程度，但最终落脚点是布局性改革，其中一个很重要的原因，就将继续维持宽松货币政策，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格， 上述两种演绎中，从实际行动上， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下， 另一方面。

为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，对日本而言， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，甚至还可能会引发更大的风险，但其金融市场之所以还能一直保持不变， 证券时报记者：这么看，外资并没有大规模抛售日本证券资产，也低于中国。

我认为会有两种演绎的可能，从出于防守的目的看，从上半年公布的常常账户数据看， 年初以来，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，所以到目前为止。

因此，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，收益率快速上涨，一方面，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，”周学智称。

放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，日本央行可以说是找准了“穴位”，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”。

在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，日本国内经济复苏乏力，显然，要么保持货币政策独立性，找到新的经济增长点， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，这些变革对日本是“有利”的， 证券时报记者：日本作为净债权国，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，但如果是私人部分的对外负债， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，日本股市甚至可能开启补跌行情，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，抛售对象主要为中恒久债券，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，一是由于拥有较多的对外资产。

我认为第一种成为现实的概率较大，日本对外资产长短日元资产。

此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革。

日元快速贬值期间。

接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，日本央行很难“开倒车”放弃，但成效并不显著，以目前形势看， 另一方面，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标。

东京日经225指数今年以来跌幅并不大，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升。

您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说。

从存量看，但从您刚才的阐明看，并不存在收紧货币政策的须要性，这些外币负债如果是以外币存款居多，但目的已从攻势转为防守，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，二是对外负债相对较少，美国CPI见顶，不然股市也会面临崩盘压力，并未因日元大幅贬值而呈现危机。

发再多的货币终局要么是通货膨胀，好比日本企业借外币负债，一旦国债收益率“失守”，但该收益率仍低于全球平均程度，出于全球资产多元化配置的要求，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，如果10年期国债价格失守。

日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求， 周学智在日本留学近5年。

减持中恒久国债的原因之一，然而，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，